宏觀方面，美9月非農(nóng)就業(yè)人口增加13.4萬人，增速創(chuàng)一年新低，預期18.5萬人，美國9月失業(yè)率3.7%，創(chuàng)1969年12月來新低，美元呈現(xiàn)反彈壓制大宗商品市場，上周倫敦金屬交易所3月期銅收跌1.09%，報6186.5美元/噸。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)走弱拖累商品市場情緒，9月官方制造業(yè)PMI為50.8，低于預期51.2，財新PMI數(shù)據(jù)為50，低于預期50.5，且呈現(xiàn)4個月持續(xù)走低，反映出中下企業(yè)運行較為弱勢，但官方政策托底明顯，中國央行從10月15日起降準1個百分點置換約4500億元MLF，并釋放 7500 億元增量資金，財長劉昆表示，在研究更大規(guī)模減稅、以更積極的財政政策護航中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠?？傮w而言，宏觀面呈現(xiàn)多空交織格局。 

行業(yè)方面，國內(nèi)國慶休市期間，美國國債大漲，全球股市和大宗商品表現(xiàn)欠佳，銅價先揚后抑，收盤下跌。期間庫存減少15600噸至186800噸，注銷倉單增加575噸達99425噸，注銷占比增至53.2%。節(jié)前當周SHFE庫存增加966噸至111995噸，去年同期為103151噸。現(xiàn)貨方面，倫銅Cash/3m由升水轉(zhuǎn)為貼水6美元/噸，節(jié)前最后一個交易日上海地區(qū)現(xiàn)貨升水5元/噸。

展望后市，由于美聯(lián)儲鷹派加息和美元走強、油價升高，其它國家的貨幣政策面臨收緊壓力，不利于外圍需求增長。但在中美貿(mào)易爭端持續(xù)的背景下，國內(nèi)貨幣政策和財政政策可能繼續(xù)放松，從而利好資產(chǎn)價格。產(chǎn)業(yè)層面，銅價上漲后精廢價差擴大將刺激廢銅的替代，加上個別冶煉廠從檢修中恢復，國內(nèi)精銅供需有望回歸相對平衡。我們認為整體基本面偏中性，預計價格震蕩為主。操作建議：觀望或回調(diào)后買入近月合約。