近期,南方電網(wǎng)公司在國際信用評級中榮獲了標普、穆迪、惠譽三大國際評級機構(gòu)同時授予的國家主權(quán)級最高評級,標志著公司的金融國際化步伐邁入了一個嶄新的里程。
公司如何直面改革機遇開展金融“走出去”的戰(zhàn)略布局?如何統(tǒng)籌謀劃獲取最高信用評級?評級結(jié)果又會對公司未來產(chǎn)生什么深遠的影響?公司總會計師、資金全過程管理委員會主任李文中圍繞公司開展國際評級接受了記者的專訪。
記者：目前，國家正處于全面深化改革的關(guān)鍵時期，“一帶一路”為公司拓展國際業(yè)務帶來了機遇，作為公司財務管理的領(lǐng)航人，您是如何為公司“走出去”戰(zhàn)略做好金融方面的謀篇布局的?
李文中：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融活則經(jīng)濟活，金融興則經(jīng)濟興。公司要“走出去”，在國際舞臺上有更大作為，金融必將作為開疆拓土的先頭兵。
“十二五”期間,公司資金管理很好地貫徹了我提出的“財務集約化”理念，已構(gòu)建起“大集中,低備付、高周轉(zhuǎn)”的管控模式，推行資金全過程管理以來，公司立足于戰(zhàn)略發(fā)展層面，以現(xiàn)金流動態(tài)管控為抓手，推動價值鏈和業(yè)務鏈的深度融合。特別是在公司國際業(yè)務拓展的進程中，資金管理充分發(fā)揮其價值創(chuàng)造能力，公司憑借強大的資信實力協(xié)調(diào)境內(nèi)外金融機構(gòu)，以最優(yōu)的融資成本為“走出去”項目提供了最大的回報空間，每年提升投資收益5.39億元。
“十三五”將至，伴隨著全球經(jīng)濟形勢低迷與國內(nèi)經(jīng)濟的新常態(tài)，我國全面深化改革已步入攻堅區(qū)和深水區(qū)，金融體制改革系列政策已相繼出臺，人民幣成功納入特別提款權(quán)貨幣籃子，成為公認的國際儲備貨幣之一。而國家逐步推進并日益深化的“一帶一路”戰(zhàn)略決策，將構(gòu)筑新一輪對外開放的“一體兩翼”，為公司拓展國際業(yè)務帶來新的發(fā)展機遇。我認為，對外投資的全球化，必然要求要有相應的全球視野、跨境運作的金融體系進行支持，因此公司必須加快邁出“金融走出去”的步伐，為國際業(yè)務拓展奠定堅實的資金運營基礎(chǔ)。
目前公司的國際業(yè)務還處于起步階段，國際資本市場對公司的了解還不深，因此，我們需要通過開展國際信用評級，提升公司國際知名度，讓國際資本市場了解公司的資信實力。同時要完善境外投融資平臺建設(shè)，深化國際資本市場運作，構(gòu)建跨境資金池，強化境內(nèi)外資金的靈活融通與統(tǒng)籌調(diào)配，開啟全新的跨國經(jīng)營模式，全力支持公司國際化發(fā)展。
記者：聽說國際信用評級是進入國際資本市場的通行證，您能介紹一下什么是國際信用評級嗎?
李文中：國際信用評級是國際評級機構(gòu)根據(jù)“獨立、公正、客觀、科學”的原則，運用科學嚴謹?shù)姆治黾夹g(shù)和方法，對被評價企業(yè)償債能力及其可信程度的綜合評價。獲取國際信用評級是企業(yè)獲得國際債券投資者認可、在境外債券市場進行低成本融資的必要前提。
國際評級并不是通過簡單的公式計算得出，而是基于三大分析理念：即全球一致性、重視定性因素和關(guān)注長期前景。其中，全球一致性指國際評級標準必須真實反映債務主體的信用風險，具有統(tǒng)一比較的定量基礎(chǔ)，才能作為國際信用交易的定價標準。重視定性因素是指需要考慮特定因素對評級結(jié)論的影響，如中國國有企業(yè)特別是中央企業(yè)的特殊定位是影響評級結(jié)論的重要因素。關(guān)注長期前景是指國際評級對企業(yè)的評價立足當下，著眼未來，更加看重企業(yè)長遠的發(fā)展前景、管理層的管理運營能力及財務政策影響。
國際上最負盛名、覆蓋范圍最廣且在投資者中接受度最高的評級機構(gòu)共有三家，分別為標普、穆迪以及惠譽。三大評級機構(gòu)的評級尺度基本類似，分為投資級和投機級兩大級別。三大評級機構(gòu)評級方法論根本的理念是一致的，但具體評級方法略有不同。評級機構(gòu)會基于企業(yè)過去三年的歷史表現(xiàn)和未來三年的前瞻性分析，對企業(yè)個體的業(yè)務風險和財務風險評價后形成基準評級，再加上調(diào)整因素后形成企業(yè)最終評級。其中，業(yè)務風險包括了企業(yè)所處的國家和行業(yè)風險、監(jiān)管政策、競爭優(yōu)勢、經(jīng)營規(guī)模、運營效率、盈利水平等。財務風險包括了基于歷史和預測的財務數(shù)據(jù)及核心比率，其中現(xiàn)金流指標是關(guān)鍵。調(diào)整因素主要考慮企業(yè)業(yè)務多元化、資本結(jié)構(gòu)、財務政策的制定與執(zhí)行、流動性狀況、管理層的管治能力等，而中央政府對企業(yè)強有力的支持可能使其最終評級在基準評級的基礎(chǔ)上提高一個或多個級別。
目前，標普、穆迪、惠譽針對我國的國家主權(quán)級信用評級分別為AA-、Aa3與A+，這也是中國企業(yè)能獲得的最高國際信用評級，只有綜合實力和資信水平都得到極大認可的企業(yè)才能同時獲得上述三家評級機構(gòu)授予最高主權(quán)級評級，現(xiàn)在國內(nèi)這樣的央企只有7家。
記者：公司高瞻遠矚地開展國際信用評級，您是出于什么考慮全力推動這項工作?
李文中：經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)在國內(nèi)成功搭建了債券資本市場平臺，并且連續(xù)6年蟬聯(lián)超3A國內(nèi)最高信用等級，這是公司穩(wěn)健的財務狀況與強大的資信實力的具體體現(xiàn)，公司在債券市場樹立了良好形象。依托強大資信實力，公司已在境內(nèi)債券市場成功發(fā)行債券超過2200億元，發(fā)行利率均為同期同類債券最低，為公司優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)發(fā)揮了很好的作用，并通過節(jié)約財務費用取得了很好的資金效益。
近年來，公司貫徹落實國家“一帶一路”戰(zhàn)略，推進“走出去”國際化業(yè)務，積極開展境外電力投資、海外收購及電力進出口貿(mào)易，如公司以120億港元收購香港青山發(fā)電項目30%股權(quán)，成果打入香港發(fā)電市場，作為大湄公河次區(qū)域中方執(zhí)行單位，投資興建越南永新一期火力發(fā)電廠及老撾南塔河水電站，并與緬甸、泰國等開展海外電力合作，這些海外業(yè)務的拓展都對公司海外資本運作提出了新要求。
隨著公司業(yè)務的發(fā)展和壯大，海外融資需求不斷擴大。我很早就意識到，在缺乏相應海外平臺的情況下，公司海外融資將嚴重依賴銀行間貸款市場，形式單一，且存在融資價格大幅上升的風險，難以有力地配合公司整體業(yè)務的未來發(fā)展戰(zhàn)略。因此，多渠道融資成為企業(yè)發(fā)展的必要條件，而只有獲得國際評級、拿到通向國際資本市場的通行證，才能使公司境外的融資有多種的選擇。獲得國際評級后，公司可通過海外發(fā)行債券進行融資，不僅資金成本會低于銀行貸款，而且可以有效延長債務期限，匹配公司境外項目資金需求。
此外，穆迪、標普和惠譽是國際公認的、最具權(quán)威的信用評級機構(gòu)，服務于國際大型機構(gòu)投資者。我想，獲得這些機構(gòu)的評級是公司有效的信用證明，也是公司對于國際知名投資者的一次推介活動，可以提高公司在國際資本市場的認可度和知名度，提升企業(yè)國際形象，為公司落實“一帶一路”國家戰(zhàn)略，推動海外業(yè)務打下堅實的基礎(chǔ)。
基于上述的考慮，我從2012年公司剛開始推行資金全過程管理的時候，就著手部署開展國際信用評級，這個想法也得到了公司黨組及主要領(lǐng)導的高度認同與支持。經(jīng)過幾年的醞釀與精心籌備，國際信用評級工作終于在今年成功落地。
記者：公司一開始就定下了要獲得國家主權(quán)級最高信用評級的目標，您認為要實現(xiàn)這個目標最大的困難是什么?
李文中：自2002年成立以來，經(jīng)過多年的改革與發(fā)展，公司在規(guī)模上不斷壯大，已成為全球領(lǐng)先的公用事業(yè)企業(yè)，連續(xù)十一年入圍《財富》全球500強企業(yè)，其中2015年排名為113位，比2005年初次上榜時的316位上升203位，按輸電線路長度計算，南方電網(wǎng)是全球第二大公用事業(yè)公司，按總資產(chǎn)計算，南方電網(wǎng)是全球第三大公用事業(yè)公司。在保持規(guī)模高速增長的同時，公司注重轉(zhuǎn)變提升發(fā)展內(nèi)涵，管理運營及財務關(guān)鍵指標不斷優(yōu)化上臺階，電網(wǎng)綜合質(zhì)量日益提升，這是我們國際評級的優(yōu)勢所在。但是，我們也清醒地認識到國際評級所面臨的困難十分巨大，評級過程面臨諸多的挑戰(zhàn)，主要包括以下方面：
一是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)尚未完全理順。作為直屬央企，公司由國務院國資委履行出資人資格。但由于電力體制改革的歷史原因，公司與其他中央直屬全民所有制企業(yè)有所區(qū)別，目前仍然是多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。目前正是國家深化國資國企改革的關(guān)鍵時期，評級機構(gòu)關(guān)注公司股權(quán)是否會被進一步分散，國家控制權(quán)是否會被進一步弱化，國家對公司的支持力度是否會削弱，這些疑慮增加了公司依托政府支持獲取評級加分、提升最終評級等級的難度。
二是經(jīng)濟新常態(tài)周期下行業(yè)發(fā)展前景不及預期。“三期疊加”下，未來中國經(jīng)濟短期內(nèi)難以恢復到過去的高增長態(tài)勢，今年以來用電需求急劇萎縮，電力消費彈性系數(shù)快速下滑，根據(jù)國家能源局發(fā)布的全社會用電量數(shù)據(jù)，1-11月份同比增長僅為0.7%，公司營業(yè)收入增長受到前所未有的沖擊。電量和收入的近乎“零增長”甚至是負增長不利于國際評級展望。
三是評級關(guān)鍵指標不利于評級結(jié)論。作為公用事業(yè)單位，公司屬于“微利型”企業(yè)，利潤率一直較低。同時，為了承擔社會責任，公司需要完善網(wǎng)架結(jié)構(gòu)、做好供電服務，每年有大規(guī)模的電網(wǎng)投資，影響公司帶息負債規(guī)模不斷增長。因此公司利潤率、現(xiàn)金流等關(guān)鍵指標僅處于評級體系標準的中等水平，非常不利于最終評級結(jié)論。
四是電力體制改革對電力行業(yè)的變革性影響。今年，國家公布了關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見，未來電網(wǎng)公司的收入按準許成本加合理收益的模式進行核定，售電市場與增量的配電業(yè)務也將有序放開，評級機構(gòu)對新監(jiān)管框架下公司的壟斷地位是否會被削弱、配售電市場份額是否會受到擠壓、未來發(fā)展是否會受到影響、營業(yè)收入是否會降低、現(xiàn)金流是否會減少等存在較大的疑慮，大大提升了公司獲取主權(quán)級評級目標的難度。
記者：盡管挑戰(zhàn)重重，公司最終獲得了三大評級機構(gòu)同時授予國家主權(quán)級最高信用評級，含金量非常高，您是如何統(tǒng)籌協(xié)調(diào)取得如此成績的?
李文中：面對著諸多的不確定性，為做好國際信用評級這項復雜的系統(tǒng)性工作，爭取獲得最優(yōu)評級目標，我組織召開了評級啟動會，制定了詳細的評級工作規(guī)則和工作計劃，針對評級材料準備、評級會議、政府訪談、溝通理解等各環(huán)節(jié)，明確了各部門分工，從一開始就建立起有序的工作機制。
其中，評級材料準備是基礎(chǔ)。這涉及公司生產(chǎn)運營的方方面面，資料眾多、內(nèi)容繁雜，而且要求表述精準，需要我們統(tǒng)籌組織，協(xié)調(diào)公司各業(yè)務條線全程參與，幾乎動用了公司上下各種資源配合推進，從宏觀到到微觀精心分析提煉公司經(jīng)營與財務數(shù)據(jù)，歷時數(shù)月千錘百煉，修訂過百稿。最終總結(jié)形成的演示材料本著“客觀”、“積極”的方向，總結(jié)提煉了公司業(yè)務概況、行業(yè)發(fā)展、財務概覽，集中精煉地展現(xiàn)了公司管理、運營和財務的亮點，讓評級機構(gòu)對公司的實力有了充分了解。
評級會議是關(guān)鍵。開好評級會議是整個評級工作中至關(guān)重要的一環(huán)，旨在利用最短的時間將公司“最好的一面”呈現(xiàn)給評級機構(gòu)。為籌備好評級會議，公司擬定了評級會議周密細致的工作方案，就會議議程、演講分工以及會議問答做了詳細的安排。公司趙建國董事長、曹志安總經(jīng)理高度重視評級工作，分別會晤三家評級機構(gòu)，介紹了公司發(fā)展戰(zhàn)略及基本情況，得到評級機構(gòu)的高度認可。我在會上將公司的整體實力、發(fā)展前景及信用優(yōu)勢進行了全面的展示，就電力體制改革、股權(quán)結(jié)構(gòu)等問題與評級機構(gòu)進行了充分的溝通，以大量的數(shù)據(jù)與實例證明公司未來利潤穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛，得到評級機構(gòu)的一致認同。
政府訪談是重要支持。為全面展示公司關(guān)系國家能源安全和國民經(jīng)濟命脈的重要戰(zhàn)略地位，突顯中央對公司的強大支持，我親自協(xié)調(diào)國資委、發(fā)改委、能源局等國家有關(guān)部委，通過大量的溝通與匯報，在政府訪談中，各部委客觀地對公司在國家經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要性和公司未來的發(fā)展前景做出了積極正面的評價，使評級機構(gòu)進一步了解了國家對公司的全方位支持，為后續(xù)評級加分奠定了基礎(chǔ)。
后續(xù)溝通是最后的臨門一腳。評級會議和政府訪談結(jié)束后，評級機構(gòu)緊鑼密鼓的準備最終的評級委員會有關(guān)材料。公司抓緊這一段時期的機會，積極加強與評級機構(gòu)進行后續(xù)的溝通，召開電話會議多達數(shù)十次，認真解答評級機構(gòu)后續(xù)提出的問題，最終成功消除了評級機構(gòu)的所有疑慮。
記者：目前，公司已擁有國內(nèi)與國際的最高信用評級，您認為這會對公司帶來什么深遠的影響?
李文中：獲得主權(quán)級國際信用評級，對公司的國際化進程而言具有里程碑式的重要意義。國際信用評級作為一項被國際資本市場廣泛接受的信用評估指標，不僅可以幫助公司進入國際資本市場，進一步拓寬融資渠道，擴大潛在投資者范圍，降低融資成本;更可以幫助公司進一步強化優(yōu)良的國際聲譽，提升公司在國際資本市場的知名度和美譽度，助力公司實施“一帶一路”戰(zhàn)略，支持公司國際化業(yè)務發(fā)展。
首先，獲得國際信用評級可以為公司拓寬融資渠道，降低未來融資成本。一方面，憑借主權(quán)級的信用評級，公司可以在國際債務資本市場以較低成本獲得長期穩(wěn)定的資金。信用評級是國際債券市場投資者進行決策及成本判斷的最基本依據(jù)。以同等信用結(jié)構(gòu)的五年期美元債為例，主權(quán)級評級與非投資級評級信用利差可達到3-5個百分點，100億元人民幣等值的美元債每年可節(jié)約利息3億元以上。主權(quán)評級將幫助公司順暢接軌國際資本市場，獲得高質(zhì)量投資者的投資，減少對銀行借貸的依賴。另一方面，獲得評級還可以幫助公司更易獲得低成本的銀團貸款。獨立的外部評級可以給貸款銀行對公司信用更大的信心，同時在定價時也可以參考現(xiàn)有同等評級企業(yè)的貸款價格水平，減少因為對公司不熟悉而帶來的成本溢價。低成本的境外融資不僅可以為公司“走出去”項目提供強有力的資金支持，還可以通過跨境資金池回流境內(nèi)，降低境內(nèi)電網(wǎng)項目的融資成本。
其次，獲取高水平信用評級，尤其是主權(quán)水平的高評級是公司強大競爭力的體現(xiàn)，可幫助公司在國際市場上樹立極佳的國際形象，從而幫助公司在未來的大型境外投資、國際兼并收購等活動中處于更為有利的地位。
此外，獲得國際評級后，三大國際評級機構(gòu)每年要對公司開展后續(xù)的跟蹤評級，將促使公司持續(xù)加強內(nèi)部管理，不斷提升指標、改善經(jīng)營。
記者：當前國內(nèi)、國際金融形勢瞬息萬變，您認為公司未來在資本市場上拓展的重點與方向是什么?
李文中：由于全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，需求不振，主要經(jīng)濟體都處于可能陷入通縮的困境當中，為了有效刺激經(jīng)濟增長，保證通脹目標的實現(xiàn)，各國的央行都采用了較為寬松的貨幣政策。雖然年底美聯(lián)儲加息的可能性非常大，但受制于美國國內(nèi)勞動力成本不斷上升的制約，美元的長期利率也承受了較大的下行壓力。在這種背景下，全球的資產(chǎn)收益率都在下降，相對歐美市場高評級債券1%至3%的利率，國內(nèi)的債市利率仍相對較高。因此，我認為，總體來看，未來一段時間內(nèi)，企業(yè)在海外進行借貸的成本仍相對低廉。
“十三五”期間，公司將進一步加快“走出去”的步伐，我們要以此次國際信用評級為契機，以國家金融體制改革和“一路一帶”戰(zhàn)略為依托，積極參與國際競爭、加速資本市場的業(yè)務拓展，做好“金融走出去”的戰(zhàn)略布局。
一是結(jié)合境外項目資金需求，充分利用低息周期在國際資本市場募集低成本資金。在主權(quán)級信用評級的支持下，綜合分析主要幣種匯率、利率走勢，選擇合適的幣種和地區(qū)發(fā)行境外債券，在國際市場上充分進行形象展示，提升公司的國際知名度，有效節(jié)約融資成本，更好地助力公司發(fā)展。
二是構(gòu)建跨境資金池，打通境內(nèi)外資金流通渠道，實現(xiàn)資本項下跨境資金的自由流通，為公司靈活選擇最優(yōu)資金募集地點、統(tǒng)籌調(diào)配全球資金資源搭建起跨境的管控模式。
三是完善境外投融資平臺，依托公司的主權(quán)級信用評級，更多參與境外資本市場運作，推進境外的資產(chǎn)證券化，拓展公司“走出去”的金融運作。
原標題:國際拓展謀遠慮 資信實力上新階
公司如何直面改革機遇開展金融“走出去”的戰(zhàn)略布局?如何統(tǒng)籌謀劃獲取最高信用評級?評級結(jié)果又會對公司未來產(chǎn)生什么深遠的影響?公司總會計師、資金全過程管理委員會主任李文中圍繞公司開展國際評級接受了記者的專訪。
記者：目前，國家正處于全面深化改革的關(guān)鍵時期，“一帶一路”為公司拓展國際業(yè)務帶來了機遇，作為公司財務管理的領(lǐng)航人，您是如何為公司“走出去”戰(zhàn)略做好金融方面的謀篇布局的?
李文中：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融活則經(jīng)濟活，金融興則經(jīng)濟興。公司要“走出去”，在國際舞臺上有更大作為，金融必將作為開疆拓土的先頭兵。
“十二五”期間,公司資金管理很好地貫徹了我提出的“財務集約化”理念，已構(gòu)建起“大集中,低備付、高周轉(zhuǎn)”的管控模式，推行資金全過程管理以來，公司立足于戰(zhàn)略發(fā)展層面，以現(xiàn)金流動態(tài)管控為抓手，推動價值鏈和業(yè)務鏈的深度融合。特別是在公司國際業(yè)務拓展的進程中，資金管理充分發(fā)揮其價值創(chuàng)造能力，公司憑借強大的資信實力協(xié)調(diào)境內(nèi)外金融機構(gòu)，以最優(yōu)的融資成本為“走出去”項目提供了最大的回報空間，每年提升投資收益5.39億元。
“十三五”將至，伴隨著全球經(jīng)濟形勢低迷與國內(nèi)經(jīng)濟的新常態(tài)，我國全面深化改革已步入攻堅區(qū)和深水區(qū)，金融體制改革系列政策已相繼出臺，人民幣成功納入特別提款權(quán)貨幣籃子，成為公認的國際儲備貨幣之一。而國家逐步推進并日益深化的“一帶一路”戰(zhàn)略決策，將構(gòu)筑新一輪對外開放的“一體兩翼”，為公司拓展國際業(yè)務帶來新的發(fā)展機遇。我認為，對外投資的全球化，必然要求要有相應的全球視野、跨境運作的金融體系進行支持，因此公司必須加快邁出“金融走出去”的步伐，為國際業(yè)務拓展奠定堅實的資金運營基礎(chǔ)。
目前公司的國際業(yè)務還處于起步階段，國際資本市場對公司的了解還不深，因此，我們需要通過開展國際信用評級，提升公司國際知名度，讓國際資本市場了解公司的資信實力。同時要完善境外投融資平臺建設(shè)，深化國際資本市場運作，構(gòu)建跨境資金池，強化境內(nèi)外資金的靈活融通與統(tǒng)籌調(diào)配，開啟全新的跨國經(jīng)營模式，全力支持公司國際化發(fā)展。
記者：聽說國際信用評級是進入國際資本市場的通行證，您能介紹一下什么是國際信用評級嗎?
李文中：國際信用評級是國際評級機構(gòu)根據(jù)“獨立、公正、客觀、科學”的原則，運用科學嚴謹?shù)姆治黾夹g(shù)和方法，對被評價企業(yè)償債能力及其可信程度的綜合評價。獲取國際信用評級是企業(yè)獲得國際債券投資者認可、在境外債券市場進行低成本融資的必要前提。
國際評級并不是通過簡單的公式計算得出，而是基于三大分析理念：即全球一致性、重視定性因素和關(guān)注長期前景。其中，全球一致性指國際評級標準必須真實反映債務主體的信用風險，具有統(tǒng)一比較的定量基礎(chǔ)，才能作為國際信用交易的定價標準。重視定性因素是指需要考慮特定因素對評級結(jié)論的影響，如中國國有企業(yè)特別是中央企業(yè)的特殊定位是影響評級結(jié)論的重要因素。關(guān)注長期前景是指國際評級對企業(yè)的評價立足當下，著眼未來，更加看重企業(yè)長遠的發(fā)展前景、管理層的管理運營能力及財務政策影響。
國際上最負盛名、覆蓋范圍最廣且在投資者中接受度最高的評級機構(gòu)共有三家，分別為標普、穆迪以及惠譽。三大評級機構(gòu)的評級尺度基本類似，分為投資級和投機級兩大級別。三大評級機構(gòu)評級方法論根本的理念是一致的，但具體評級方法略有不同。評級機構(gòu)會基于企業(yè)過去三年的歷史表現(xiàn)和未來三年的前瞻性分析，對企業(yè)個體的業(yè)務風險和財務風險評價后形成基準評級，再加上調(diào)整因素后形成企業(yè)最終評級。其中，業(yè)務風險包括了企業(yè)所處的國家和行業(yè)風險、監(jiān)管政策、競爭優(yōu)勢、經(jīng)營規(guī)模、運營效率、盈利水平等。財務風險包括了基于歷史和預測的財務數(shù)據(jù)及核心比率，其中現(xiàn)金流指標是關(guān)鍵。調(diào)整因素主要考慮企業(yè)業(yè)務多元化、資本結(jié)構(gòu)、財務政策的制定與執(zhí)行、流動性狀況、管理層的管治能力等，而中央政府對企業(yè)強有力的支持可能使其最終評級在基準評級的基礎(chǔ)上提高一個或多個級別。
目前，標普、穆迪、惠譽針對我國的國家主權(quán)級信用評級分別為AA-、Aa3與A+，這也是中國企業(yè)能獲得的最高國際信用評級，只有綜合實力和資信水平都得到極大認可的企業(yè)才能同時獲得上述三家評級機構(gòu)授予最高主權(quán)級評級，現(xiàn)在國內(nèi)這樣的央企只有7家。
記者：公司高瞻遠矚地開展國際信用評級，您是出于什么考慮全力推動這項工作?
李文中：經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)在國內(nèi)成功搭建了債券資本市場平臺，并且連續(xù)6年蟬聯(lián)超3A國內(nèi)最高信用等級，這是公司穩(wěn)健的財務狀況與強大的資信實力的具體體現(xiàn)，公司在債券市場樹立了良好形象。依托強大資信實力，公司已在境內(nèi)債券市場成功發(fā)行債券超過2200億元，發(fā)行利率均為同期同類債券最低，為公司優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)發(fā)揮了很好的作用，并通過節(jié)約財務費用取得了很好的資金效益。
近年來，公司貫徹落實國家“一帶一路”戰(zhàn)略，推進“走出去”國際化業(yè)務，積極開展境外電力投資、海外收購及電力進出口貿(mào)易，如公司以120億港元收購香港青山發(fā)電項目30%股權(quán)，成果打入香港發(fā)電市場，作為大湄公河次區(qū)域中方執(zhí)行單位，投資興建越南永新一期火力發(fā)電廠及老撾南塔河水電站，并與緬甸、泰國等開展海外電力合作，這些海外業(yè)務的拓展都對公司海外資本運作提出了新要求。
隨著公司業(yè)務的發(fā)展和壯大，海外融資需求不斷擴大。我很早就意識到，在缺乏相應海外平臺的情況下，公司海外融資將嚴重依賴銀行間貸款市場，形式單一，且存在融資價格大幅上升的風險，難以有力地配合公司整體業(yè)務的未來發(fā)展戰(zhàn)略。因此，多渠道融資成為企業(yè)發(fā)展的必要條件，而只有獲得國際評級、拿到通向國際資本市場的通行證，才能使公司境外的融資有多種的選擇。獲得國際評級后，公司可通過海外發(fā)行債券進行融資，不僅資金成本會低于銀行貸款，而且可以有效延長債務期限，匹配公司境外項目資金需求。
此外，穆迪、標普和惠譽是國際公認的、最具權(quán)威的信用評級機構(gòu)，服務于國際大型機構(gòu)投資者。我想，獲得這些機構(gòu)的評級是公司有效的信用證明，也是公司對于國際知名投資者的一次推介活動，可以提高公司在國際資本市場的認可度和知名度，提升企業(yè)國際形象，為公司落實“一帶一路”國家戰(zhàn)略，推動海外業(yè)務打下堅實的基礎(chǔ)。
基于上述的考慮，我從2012年公司剛開始推行資金全過程管理的時候，就著手部署開展國際信用評級，這個想法也得到了公司黨組及主要領(lǐng)導的高度認同與支持。經(jīng)過幾年的醞釀與精心籌備，國際信用評級工作終于在今年成功落地。
記者：公司一開始就定下了要獲得國家主權(quán)級最高信用評級的目標，您認為要實現(xiàn)這個目標最大的困難是什么?
李文中：自2002年成立以來，經(jīng)過多年的改革與發(fā)展，公司在規(guī)模上不斷壯大，已成為全球領(lǐng)先的公用事業(yè)企業(yè)，連續(xù)十一年入圍《財富》全球500強企業(yè)，其中2015年排名為113位，比2005年初次上榜時的316位上升203位，按輸電線路長度計算，南方電網(wǎng)是全球第二大公用事業(yè)公司，按總資產(chǎn)計算，南方電網(wǎng)是全球第三大公用事業(yè)公司。在保持規(guī)模高速增長的同時，公司注重轉(zhuǎn)變提升發(fā)展內(nèi)涵，管理運營及財務關(guān)鍵指標不斷優(yōu)化上臺階，電網(wǎng)綜合質(zhì)量日益提升，這是我們國際評級的優(yōu)勢所在。但是，我們也清醒地認識到國際評級所面臨的困難十分巨大，評級過程面臨諸多的挑戰(zhàn)，主要包括以下方面：
一是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)尚未完全理順。作為直屬央企，公司由國務院國資委履行出資人資格。但由于電力體制改革的歷史原因，公司與其他中央直屬全民所有制企業(yè)有所區(qū)別，目前仍然是多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。目前正是國家深化國資國企改革的關(guān)鍵時期，評級機構(gòu)關(guān)注公司股權(quán)是否會被進一步分散，國家控制權(quán)是否會被進一步弱化，國家對公司的支持力度是否會削弱，這些疑慮增加了公司依托政府支持獲取評級加分、提升最終評級等級的難度。
二是經(jīng)濟新常態(tài)周期下行業(yè)發(fā)展前景不及預期。“三期疊加”下，未來中國經(jīng)濟短期內(nèi)難以恢復到過去的高增長態(tài)勢，今年以來用電需求急劇萎縮，電力消費彈性系數(shù)快速下滑，根據(jù)國家能源局發(fā)布的全社會用電量數(shù)據(jù)，1-11月份同比增長僅為0.7%，公司營業(yè)收入增長受到前所未有的沖擊。電量和收入的近乎“零增長”甚至是負增長不利于國際評級展望。
三是評級關(guān)鍵指標不利于評級結(jié)論。作為公用事業(yè)單位，公司屬于“微利型”企業(yè)，利潤率一直較低。同時，為了承擔社會責任，公司需要完善網(wǎng)架結(jié)構(gòu)、做好供電服務，每年有大規(guī)模的電網(wǎng)投資，影響公司帶息負債規(guī)模不斷增長。因此公司利潤率、現(xiàn)金流等關(guān)鍵指標僅處于評級體系標準的中等水平，非常不利于最終評級結(jié)論。
四是電力體制改革對電力行業(yè)的變革性影響。今年，國家公布了關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見，未來電網(wǎng)公司的收入按準許成本加合理收益的模式進行核定，售電市場與增量的配電業(yè)務也將有序放開，評級機構(gòu)對新監(jiān)管框架下公司的壟斷地位是否會被削弱、配售電市場份額是否會受到擠壓、未來發(fā)展是否會受到影響、營業(yè)收入是否會降低、現(xiàn)金流是否會減少等存在較大的疑慮，大大提升了公司獲取主權(quán)級評級目標的難度。
記者：盡管挑戰(zhàn)重重，公司最終獲得了三大評級機構(gòu)同時授予國家主權(quán)級最高信用評級，含金量非常高，您是如何統(tǒng)籌協(xié)調(diào)取得如此成績的?
李文中：面對著諸多的不確定性，為做好國際信用評級這項復雜的系統(tǒng)性工作，爭取獲得最優(yōu)評級目標，我組織召開了評級啟動會，制定了詳細的評級工作規(guī)則和工作計劃，針對評級材料準備、評級會議、政府訪談、溝通理解等各環(huán)節(jié)，明確了各部門分工，從一開始就建立起有序的工作機制。
其中，評級材料準備是基礎(chǔ)。這涉及公司生產(chǎn)運營的方方面面，資料眾多、內(nèi)容繁雜，而且要求表述精準，需要我們統(tǒng)籌組織，協(xié)調(diào)公司各業(yè)務條線全程參與，幾乎動用了公司上下各種資源配合推進，從宏觀到到微觀精心分析提煉公司經(jīng)營與財務數(shù)據(jù)，歷時數(shù)月千錘百煉，修訂過百稿。最終總結(jié)形成的演示材料本著“客觀”、“積極”的方向，總結(jié)提煉了公司業(yè)務概況、行業(yè)發(fā)展、財務概覽，集中精煉地展現(xiàn)了公司管理、運營和財務的亮點，讓評級機構(gòu)對公司的實力有了充分了解。
評級會議是關(guān)鍵。開好評級會議是整個評級工作中至關(guān)重要的一環(huán)，旨在利用最短的時間將公司“最好的一面”呈現(xiàn)給評級機構(gòu)。為籌備好評級會議，公司擬定了評級會議周密細致的工作方案，就會議議程、演講分工以及會議問答做了詳細的安排。公司趙建國董事長、曹志安總經(jīng)理高度重視評級工作，分別會晤三家評級機構(gòu)，介紹了公司發(fā)展戰(zhàn)略及基本情況，得到評級機構(gòu)的高度認可。我在會上將公司的整體實力、發(fā)展前景及信用優(yōu)勢進行了全面的展示，就電力體制改革、股權(quán)結(jié)構(gòu)等問題與評級機構(gòu)進行了充分的溝通，以大量的數(shù)據(jù)與實例證明公司未來利潤穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛，得到評級機構(gòu)的一致認同。
政府訪談是重要支持。為全面展示公司關(guān)系國家能源安全和國民經(jīng)濟命脈的重要戰(zhàn)略地位，突顯中央對公司的強大支持，我親自協(xié)調(diào)國資委、發(fā)改委、能源局等國家有關(guān)部委，通過大量的溝通與匯報，在政府訪談中，各部委客觀地對公司在國家經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要性和公司未來的發(fā)展前景做出了積極正面的評價，使評級機構(gòu)進一步了解了國家對公司的全方位支持，為后續(xù)評級加分奠定了基礎(chǔ)。
后續(xù)溝通是最后的臨門一腳。評級會議和政府訪談結(jié)束后，評級機構(gòu)緊鑼密鼓的準備最終的評級委員會有關(guān)材料。公司抓緊這一段時期的機會，積極加強與評級機構(gòu)進行后續(xù)的溝通，召開電話會議多達數(shù)十次，認真解答評級機構(gòu)后續(xù)提出的問題，最終成功消除了評級機構(gòu)的所有疑慮。
記者：目前，公司已擁有國內(nèi)與國際的最高信用評級，您認為這會對公司帶來什么深遠的影響?
李文中：獲得主權(quán)級國際信用評級，對公司的國際化進程而言具有里程碑式的重要意義。國際信用評級作為一項被國際資本市場廣泛接受的信用評估指標，不僅可以幫助公司進入國際資本市場，進一步拓寬融資渠道，擴大潛在投資者范圍，降低融資成本;更可以幫助公司進一步強化優(yōu)良的國際聲譽，提升公司在國際資本市場的知名度和美譽度，助力公司實施“一帶一路”戰(zhàn)略，支持公司國際化業(yè)務發(fā)展。
首先，獲得國際信用評級可以為公司拓寬融資渠道，降低未來融資成本。一方面，憑借主權(quán)級的信用評級，公司可以在國際債務資本市場以較低成本獲得長期穩(wěn)定的資金。信用評級是國際債券市場投資者進行決策及成本判斷的最基本依據(jù)。以同等信用結(jié)構(gòu)的五年期美元債為例，主權(quán)級評級與非投資級評級信用利差可達到3-5個百分點，100億元人民幣等值的美元債每年可節(jié)約利息3億元以上。主權(quán)評級將幫助公司順暢接軌國際資本市場，獲得高質(zhì)量投資者的投資，減少對銀行借貸的依賴。另一方面，獲得評級還可以幫助公司更易獲得低成本的銀團貸款。獨立的外部評級可以給貸款銀行對公司信用更大的信心，同時在定價時也可以參考現(xiàn)有同等評級企業(yè)的貸款價格水平，減少因為對公司不熟悉而帶來的成本溢價。低成本的境外融資不僅可以為公司“走出去”項目提供強有力的資金支持，還可以通過跨境資金池回流境內(nèi)，降低境內(nèi)電網(wǎng)項目的融資成本。
其次，獲取高水平信用評級，尤其是主權(quán)水平的高評級是公司強大競爭力的體現(xiàn)，可幫助公司在國際市場上樹立極佳的國際形象，從而幫助公司在未來的大型境外投資、國際兼并收購等活動中處于更為有利的地位。
此外，獲得國際評級后，三大國際評級機構(gòu)每年要對公司開展后續(xù)的跟蹤評級，將促使公司持續(xù)加強內(nèi)部管理，不斷提升指標、改善經(jīng)營。
記者：當前國內(nèi)、國際金融形勢瞬息萬變，您認為公司未來在資本市場上拓展的重點與方向是什么?
李文中：由于全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，需求不振，主要經(jīng)濟體都處于可能陷入通縮的困境當中，為了有效刺激經(jīng)濟增長，保證通脹目標的實現(xiàn)，各國的央行都采用了較為寬松的貨幣政策。雖然年底美聯(lián)儲加息的可能性非常大，但受制于美國國內(nèi)勞動力成本不斷上升的制約，美元的長期利率也承受了較大的下行壓力。在這種背景下，全球的資產(chǎn)收益率都在下降，相對歐美市場高評級債券1%至3%的利率，國內(nèi)的債市利率仍相對較高。因此，我認為，總體來看，未來一段時間內(nèi)，企業(yè)在海外進行借貸的成本仍相對低廉。
“十三五”期間，公司將進一步加快“走出去”的步伐，我們要以此次國際信用評級為契機，以國家金融體制改革和“一路一帶”戰(zhàn)略為依托，積極參與國際競爭、加速資本市場的業(yè)務拓展，做好“金融走出去”的戰(zhàn)略布局。
一是結(jié)合境外項目資金需求，充分利用低息周期在國際資本市場募集低成本資金。在主權(quán)級信用評級的支持下，綜合分析主要幣種匯率、利率走勢，選擇合適的幣種和地區(qū)發(fā)行境外債券，在國際市場上充分進行形象展示，提升公司的國際知名度，有效節(jié)約融資成本，更好地助力公司發(fā)展。
二是構(gòu)建跨境資金池，打通境內(nèi)外資金流通渠道，實現(xiàn)資本項下跨境資金的自由流通，為公司靈活選擇最優(yōu)資金募集地點、統(tǒng)籌調(diào)配全球資金資源搭建起跨境的管控模式。
三是完善境外投融資平臺，依托公司的主權(quán)級信用評級，更多參與境外資本市場運作，推進境外的資產(chǎn)證券化，拓展公司“走出去”的金融運作。
原標題:國際拓展謀遠慮 資信實力上新階
