成本端關(guān)注非晶變壓器替代,需求端關(guān)注印度電力變壓器需求釋放。

首先,非晶合金帶材成本基本穩(wěn)定、安泰帶材成本繼續(xù)下降。我們了解到盡管取向硅鋼價格大幅上漲,但由于安泰科技產(chǎn)能不斷釋放,目前國內(nèi)非晶合金帶材價格保持平穩(wěn),以日立金屬為例,非晶合金帶材HB1型號35/kg,含人工和損耗價格42/kg,SI1型號為25/kg,安泰科技帶材價格便宜很多,我們估計低型號價格在20/kg 左右甚至更低,目前非晶合金帶材的價格相對于取向硅鋼而言已經(jīng)變得十分具有經(jīng)濟性,此外我們了解到今年以來非晶合金變壓器企業(yè)總體成本尤其是原材料成本保持平穩(wěn)也可以佐證。

非晶合金變壓器替代優(yōu)勢凸顯,國網(wǎng)各省網(wǎng)采購量有望逐漸加大。此前,國家電網(wǎng)曾經(jīng)發(fā)文建議各省網(wǎng)公司逐步提升非晶合金變壓器對傳統(tǒng)硅鋼變壓器的替代率,該文件中提到對于非經(jīng)合金變壓器能夠使用的場合(110kV 及以下,一般在66kV 及以下較為普遍)建議替代率達到60%甚至更高。由于此前取向硅鋼價格長期維持低位,導(dǎo)致各省網(wǎng)公司實際執(zhí)行時效果大打折扣,平均替代率甚至不到15%。我們了解到最新的國網(wǎng)公司文件中再次強調(diào)了要在運行檢修中加強非經(jīng)合金變壓器使用的通知,通知要求2015年運檢中新采購的變壓器中非晶變占比要達到60%以上。我們預(yù)計2015年國內(nèi)非晶合金變壓器采購有望進一步放量,十分利好國內(nèi)非晶變廠家。

特高壓成本轉(zhuǎn)移影響較小,印度需求端巨大增量關(guān)注在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠的國內(nèi)特高壓變壓器企業(yè)。

由于非晶變對硅鋼變的替代只發(fā)生在配網(wǎng)側(cè)這類中低電壓等級,對于特高壓變壓器而言盡管仍然必須承受取向硅鋼價格的上漲,但由于行業(yè)門檻高,廠家產(chǎn)能供應(yīng)有限,因此國網(wǎng)外,由于我們判斷此輪取向硅鋼價格大漲主要原因在于印度電力建設(shè)需求大增,我們認為盡管變壓器出口印度存在高額關(guān)稅等諸多限制,但在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠的企業(yè)能夠繞開關(guān)稅壁壘和貿(mào)易保護充分受益印度旺盛的電力市場需求,目前在印度當(dāng)?shù)卦O(shè)立變壓器廠的有特變電工(已投產(chǎn))和保變電氣(建設(shè)中),建議積極關(guān)注。

非晶變替代利好非晶變龍頭,推薦置信電氣、北京科銳(停牌)、中機非晶(新三板); 特高壓變壓器推薦三大龍頭,推薦保變電氣、特變電工、中國西電。