變壓器與集成變電站快速增長,成本費用控制提升綜合毛利:上半年公司收入15.08億,同比增長34.4%,歸屬于母公司凈利9655萬,同比增長60.44%,每股收益0.08元,中報業(yè)績符合預(yù)期。上半年公司變壓器與集成變電站業(yè)務(wù)大幅增長:非晶變和非晶鐵心收入分別增長41.14%和376.21%。分地區(qū)看華東地區(qū)增長42.6%占比提高到77%仍是核心市場,華北收入同比增長320%,海外放量增長90%,華北和海外銷售成為未來重要看點。公司成本費用控制繼續(xù)奏效,綜合毛利率提高3.27%,其中非晶變毛利率提高2.54%,非晶鐵心毛利率提高5.87%,變壓器尤其非晶變與變電站業(yè)務(wù)成為今年業(yè)績大幅增長的核心。
第三代非晶變值得期待,下半年放量增長可期:非晶變在降低空載損耗方面突出的節(jié)能優(yōu)勢仍舊是配網(wǎng)節(jié)能的主力。公司第三代非晶變通過第三方全套試驗實現(xiàn)下線量產(chǎn),將國產(chǎn)帶材鐵芯環(huán)節(jié)的加工成品率提升至90%以上大幅降低系統(tǒng)性成本,性能指標(biāo)全面超越硅鋼變大幅領(lǐng)先國內(nèi)同行企業(yè),期待下半年起該產(chǎn)品放量增長。
節(jié)能業(yè)務(wù)嶄露頭角,助力公司打造節(jié)能環(huán)保平臺:上半年公司節(jié)能業(yè)務(wù)收入903萬,毛利率19.51%,考慮到上半年確認(rèn)的收入主要是前期小試牛刀的節(jié)能訂單,預(yù)期今年將是“訂單年”,明年將逐步進入收貨季。由于公司節(jié)能業(yè)務(wù)是南瑞集團頂層設(shè)計牽頭的,我們預(yù)計年內(nèi)落地20億左右訂單問題不大。下半年值得期待的地區(qū)除了攜手浙電節(jié)能的“浙江模式”外,冀滬贛湘及重慶市場同樣值得期待。
盈利預(yù)測與目標(biāo)價:維持盈利預(yù)測和評級不變。我們預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.38、0.58、0.76元,目標(biāo)價15元,維持“增持”評級。
核心假定的風(fēng)險:主要來自節(jié)能業(yè)務(wù)市場開拓緩慢與業(yè)績難落地;新一代非晶變市場開拓不力;變壓器與集中變電站業(yè)務(wù)增速放緩甚至下滑。
第三代非晶變值得期待,下半年放量增長可期:非晶變在降低空載損耗方面突出的節(jié)能優(yōu)勢仍舊是配網(wǎng)節(jié)能的主力。公司第三代非晶變通過第三方全套試驗實現(xiàn)下線量產(chǎn),將國產(chǎn)帶材鐵芯環(huán)節(jié)的加工成品率提升至90%以上大幅降低系統(tǒng)性成本,性能指標(biāo)全面超越硅鋼變大幅領(lǐng)先國內(nèi)同行企業(yè),期待下半年起該產(chǎn)品放量增長。
節(jié)能業(yè)務(wù)嶄露頭角,助力公司打造節(jié)能環(huán)保平臺:上半年公司節(jié)能業(yè)務(wù)收入903萬,毛利率19.51%,考慮到上半年確認(rèn)的收入主要是前期小試牛刀的節(jié)能訂單,預(yù)期今年將是“訂單年”,明年將逐步進入收貨季。由于公司節(jié)能業(yè)務(wù)是南瑞集團頂層設(shè)計牽頭的,我們預(yù)計年內(nèi)落地20億左右訂單問題不大。下半年值得期待的地區(qū)除了攜手浙電節(jié)能的“浙江模式”外,冀滬贛湘及重慶市場同樣值得期待。
盈利預(yù)測與目標(biāo)價:維持盈利預(yù)測和評級不變。我們預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.38、0.58、0.76元,目標(biāo)價15元,維持“增持”評級。
核心假定的風(fēng)險:主要來自節(jié)能業(yè)務(wù)市場開拓緩慢與業(yè)績難落地;新一代非晶變市場開拓不力;變壓器與集中變電站業(yè)務(wù)增速放緩甚至下滑。
